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      企業與風投的危險博弈 部分企業拒絕對賭協議

      發布時間:2011-09-14 瀏覽次數:6229 次

      最近,有關企業簽訂對賭協議的新聞層出不窮。

        先是坊間猜測,京東上個月宣布與支付寶合作和PE(私募股權投資)間對賭協議有關。業內有人士透露,京東商城在2010年年底已經花完了前兩輪投資,為解燃眉之急,鋌而走險跟PE簽署對賭協議融得第三筆投資,其代價是,2年內銷售額要達到750億元,否則劉強東就要出局走人。而2010年,京東商城銷售額100億左右,劉強東要達到對賭協議要求,極其困難。

        接著,又有消息曝出,騰訊董事局主席馬化騰以144.25港元/股的價格出售500萬股騰訊股份,套現7億港幣,而騰訊最近股價為187.3港元。在今年4月,馬化騰也以67.8港元/股的價格向投行出售200萬股,彼時騰訊股價為195.2港元。有分析人士表示,馬化騰幾次賣股票都少賺很多錢,其實都緣于其參與的一款金融衍生品對賭合約,即馬化騰與投資銀行約定一定期限后以某個高于現時股價的價格賣出股份,鎖定收益,由投行承擔股價下跌損失和上漲收益。

        近日,北京愛國者也被傳出與投資者鼎暉投資基金管理公司簽訂玩對賭協議“玩輸了”。

        2009年2月,鼎暉與愛國者電子簽訂投資框架協議:鼎暉投資2.5億元人民幣獲取愛國者存儲25%的股份;現有股東與公司同意盡最大努力爭取不晚于2013年在境內A股公開發行股票及上市;愛國者存儲2009、2010年連續兩年的凈利潤增長要達到30%以上,同時2009年度,愛國者存儲的“經審計凈利潤”結果出來后,協議雙方會根據具體審計結果在20%-45%浮動區間進行股權調整等。

        但據愛國者內部人士透露,愛國者2010年的毛利率卻并沒有快速增長,增幅只有20%,凈利潤更沒有達到增長30%的目標。由此可見,愛國者極有可能輸掉“賭局”。

        外界對京東商城、騰訊和愛國者簽訂對賭協議的傳言,真假尚不可辨,而這些企業大佬對此諱莫如深的態度卻也值得揣測。那么,究竟什么是對賭協議呢?

        對賭協議是指融資方與投資方之間對于未來公司某方面情況的約定,比如對公司未來的財務業績、具體的上市時間等等。如果被投資方在期限內達成約定的目標,投資方可能提供現金、股權等獎勵,否則就要“愿賭服輸”賠償投資方。

        對賭協議的“賭”字,恰到好處地說明了其風險性。用得好,雙方都有的賺,用的不好,那企業可能會很慘。

        企業迫于融資的壓力,簽訂高風險的對賭條件,而這些對賭條款“籌碼”很大,要求創始人出讓全部股權。曾表示,行業的對賭案例中,10個中有8個都完不成目標。

        比如,2006年,三家機構注資太子奶共計7300萬美元,并規定在投資后3年內,如果太子奶集團業績增長不足30%,創始人李途純將失去對公司的控制權。結果因未達目標,李途純出讓其所持的全部股權,企業破產重整。

        正是由于對賭協議可能造成企業股權和資金的重大變動,可能影響投資者利益,所以目前國內對賭協議還不太被監管部門認可,一些企業也是先清理了相關的對賭協議才申請在國內上市。

        “很多企業拒絕對賭協議,同樣,我本人也拒絕對賭協議?!盓QT亞洲合伙人莫昆庭認為對賭協議并不合理,站在企業的角度來說,企業讓投資機構投資了,還要確保投資機構每年30%甚至50%的增長,如果企業3年沒有實現上市的話,就要賠錢給投資機構,把本金和利息都還給他們,這明顯對企業不利。

        雖然對賭協議是一個極有可能為企業帶來巨額資金的工具,但它的危險性,以及高失敗率,還是應該引起國內企業的重視。

      信息來源:管理員

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