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      券商系創投屢現低價入股 紅嶺創投突擊入股奧康

      發布時間:2011-09-25 瀏覽次數:6270 次

        借助與保薦人同屬同一股東以及擔任其投資顧問的“雙保險”優勢,一些創投公司得以低價突擊入股,這正成為繼“保薦+直投”后,另一種新的被認為涉嫌利益輸送的投資模式。奧康股份的招股說明書顯示,紅嶺創投于2010年5月份入股該公司,持股比例為3.33%。資料還顯示,華潤深國投信托有限公司以及其關聯方杜新春、肖立榮合計持有該公司40.54%的出資份額,而華潤深國投同時也是此次奧康股份保薦人國信證券的股東。

        資料還顯示,上述案例并非個例。在今年8月中旬過會的龍馬環衛中,持有其3.125%股份的興燁創投,與其保薦人興業證券也存在同屬共同股東控制并擔任財務顧問的情況。更進一步來看,興燁創投此招可謂屢試不爽,該公司曾通過類似方式投資了先河環保、鼎漢技術、恒順電氣等三家已經成功上市的公司。

       

        紅嶺創投5倍PE突擊入股

       

        2010年5月,奧康股份進行第二次增資,其中紅嶺創投和長霆創投以現金形式出資1億元和5000萬元參與此次增資,分別持股3.33%和1.67%。

       

        數據顯示,此次兩家創投入股時,對奧康股份的估值達到了30億元。因此,盡管后者2009年度凈利潤已經達到了20039.82萬元,但交易價格對應的PE仍高達14.97倍。此次增資后,紅嶺創投成為奧康股份的第四大股東。

       

        不過,這筆看似昂貴的交易在短短半年之后,就獲得了不菲的回報。2010年11月份,奧康股份決定用資本公積金向全體股東每10股轉增12.5股。同時以未分配利潤向全體股東每10股送紅股6股(含稅)。此次利潤分配及資本公積轉增完成后,公司總股本增加至31998萬股。而紅嶺創投的總股份也由剛入股時的374.25萬股,猛增至1066.6萬股,其入股的成本也降至5.2倍PE.

       

        值得關注的是,此次紅嶺創投得以低價突擊入股,與作為保薦人的國信證券可能很難撇清關系。資料顯示,紅嶺創投成立于2007年12月,由1個普通合伙人以及22個有限合伙人組成。在22個有限合伙人中,出資額名列前三位的分別為:杜新春出資比例為22.25%、肖立榮9.21%、華潤深國投信托有限公司9.08%,三者合計40.54%。而杜新春、肖立榮分別為華潤深國投投資有限公司副總經理以及華潤深國投信托有限公司財務總監。

       

        巧的是,華潤深國投同時還持有國信證券30%的股份,而國信證券則作為華潤深國投信托的財務顧問,并為紅嶺創投進行股權投資提供顧問服務。

       

        股東+財務顧問屢創低價入股神話

       

        由保薦人作為創投公司財務顧問并屬于同一股東控制的情形,在上市公司中并不少見,并逐漸成為一種新的投資模式。資料顯示,在8月份過會的龍馬環衛中,也曾出現了此種模式。

       

        龍馬環衛的招股說明書顯示,興燁創投持有該公司250萬股股份,占股本總額的3.125%。而龍馬環衛的保薦機構興業證券的全資子公司興業創新資本管理有限公司同時擔任興燁創投的投資顧問。

       

        此外,分別持有興燁創投20%以及10%出資額的上海大眾公用事業(集團)股份有限公司、福建省東潤創業投資有限公司同時亦是興業證券的股東。

       

        更進一步來看,興燁創投此招可謂屢試不爽。這也讓這家在2008年才成立的創投公司,依靠興業證券的力量,在資本市場上可謂收獲頗豐。

       

        2009年4月,興燁創投以每股7.26元的定價入股先河環保。時隔僅1月,先河環保整體變更為股份有限公司,并于2010年10月成功上市。截至目前,興燁創投此次入股,賬面浮盈已經超過3000萬元。

       

        不但如此,在同樣由興業證券擔任保薦人的鼎漢技術、恒順電氣中也均出現了興燁創投的身影。

       

        對此,深圳某從事私募股權投資的人士介紹說,在證監會未批準券商可以直接從事股權投資之前,一些券商便以財務顧問方式和信托公司等合作間接從事直投,這種模式應該屬于那時遺留下來的,但當時就屬于打擦邊球的性質。

       

        “嚴格來說,無論是已經被監管部門叫停的保薦+直投還是現在的這種模式,都存在著不規范的情形。一些與券商有關系的創投公司在很短時間內就可以獲取巨額利益,這對我們這些非券商系的創投而言,是非常不公平的。另外,基于這種關系,也容易導致在IPO詢價中價格操縱?!鄙鲜鋈耸勘硎?。

       

        位于北京的某外資私募投資總監也表達了類似的觀點。在他看來,對于那些有上市意愿的企業尤其是前景比較看好的企業而言,其并不缺乏前來洽談的投資者。在相同條件下,與券商有關系的創投肯定更具有優勢。因此,對上述這種有礙行業公平競爭的行為,監管部門應該予以關注。

      信息來源:沈 翔

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